Valeur d'entreprise: le groupe Etam trois fois moins cher que SMCP

Le monde est cruel ou en tout cas va sens dessus dessous. Lors de la conférence sur les résultats 2012, Laurent Milchior, gérant d’Etam Développement, n’a pu que relever que la valeur du groupe Etam issue du cours de bourse se monte à un peu plus de 2 fois l’Ebitda de 2012, soit un peu plus de 200 millions d’euros.

Or, SMCP, l’ensemble composé de Sandro Maje Claudie Pierlot, aurait été valorisé à 11 fois celui-ci lors de la cession en cours du contrôle de l’entreprise au fonds américain KKR, à 650 millions d’euros. Le chiffre d’affaires de SMCP est de 350 millions d’euros, celui du groupe Etam de 1,2 milliard.

Chez Etam, on pense évidemment que la valeur de l’entreprise de distribution est sous-évaluée. Mais Laurent Milchior lui-même évoquait lors de la conférence téléphonique suivant la publication des résultats des circonstances atténuantes: "Année après année, Etam Développement a un chiffre d’affaires relativement stable. En revanche, la valorisation de SMCP porte sur une projection importante de progression de son chiffre d’affaires de 30 à 40% les années à venir". Et de souligner: "Il faudra voir si l’entreprise atteint celle-ci". Et de relever: "Frédéric Biousse (directeur général de SMCP, ndlr) a su rééditer ce qu'il avait fait avec Comptoir des Cotonniers".

En tout cas, la faible capitalisation boursière d’Etam Développement ne conduit pas Laurent Milchior à souhaiter un retrait total de la cote. "Nous avons commencé à nous désendetter, souligne-t-il. Nous ne souhaitons pas recommencer". Les familles propriétaires (Milchior et Tarica) détiennent ensemble aujourd’hui plus de 67% du capital.

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